机构：东吴证券开云kaiyun

磋议员：张良卫/郭若娜

投资要点

2024 年公司收入终了 157.46 亿元（yoy+27.1%）；归母净利润为 1.325亿元（yoy+161.8%），终了利润大幅增长，归母净利率同比晋升 0.4 pct至 0.8%。

2B 同城配送业务份额进一步晋升，非餐及下千里阛阓孝顺增量。公司2024 年同城配送奇迹收入终了91.21 亿元，同比增长23.5%；订单量同比增长30%。1）2024 年面向商家的同城配送业务收入同比增长 28.1%，达 66.88 亿元，新增结合门店进步 7500 家，活跃商家限制达65 万，同比增长 39%。其中KA 客户增长势头苍劲，新缔结单收入终了高双位数增长，连锁客户占比晋升带来业务踏实性晋升。品类上，2024 年茶饮配送收入同比增长 73%，商超便利、好意思妆、医药、母婴等零卖品类收入同比终了高双位数增长。区域上，下千里阛阓孝顺更多增量，县域收入同比增长121%。2）面向破钞者的同城配送奇迹收入同比增长12.2%达24.33 亿元，主要获利于活跃破钞者限制持续扩大（达2341 万东谈主）、老客户苍劲复购、同城自有渠谈收入快速增长及同城快递需求加快浸透。

终末一公里业务持续拓展及真切，终了较快增长。2024 年公司终末一公里配送奇迹收入为 66.25 亿元，同比增长 32.5%，主要获利于：1）为派件表率提供援救的奇迹限制稳步晋升，公司积极主持电商平台退货率晋升的趋势，发展电商退货色流业务，退货回仓单量翻倍晋升；2）同城物流提速奇迹及非主要客户终末一公里配送客户群的结合收入翻倍晋升。在为揽收表率提供援救的奇迹中，公司在节沐日、电商大促等快递岑岭期与主要客户强化协同，2024 年日均揽收表率援救奇迹订单量冲破 150 万单；通过加强运营监控要点保险 “半日达” 场景践约，收入单量快速增长；积极斥地非主要客户终末一公里配送客户群，联贯多场景同城物流奇迹需求。

受益于限制效应及运营优化，盈利才气隆重增强。2024 年，公司通过持续手艺立异与细致化运营晋升合座终局，在业务拓展和资本截至上陆续得到收效，毛利率同比晋升0.4pct 至 6.8%，销售用度率/研发用度率/处理用度率分辩同比着落0.2/0.1/0.1pct，鼓励归母净利率同比晋升0.4pct。

盈利掂量与投资评级：咱们看好公司长久利润开释空间，同期计议到公司短期为更好收拢行业增长机遇加多一定参预，咱们将公司 2025-2026年归母净利润掂量从2.73/4.53 养息至2.47/3.62 亿元，新增2027 年归母净利润预期4.91 亿元，看护“买入”评级（若无格外讲明，东谈主民币兑港元汇率取 2025/4/4 数据1 港币=0. 92 东谈主民币）。

风险辅导：宏不雅经济波动风险、即时配送行业发展不足预期、竞争风险。

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