开云kaiyun.com

2024年，成本阛阓并购重组风起潮涌。

从新“国九条”“科创板八条”到“并购六条”，各项利好政策东风劲吹，审核机制向“小额快速”、“提高包容度”束缚优化，以产业升级、资源整合、科技改进为干线的并购重组标记性案例日出不穷，优化了资源成就，引发了阛阓活力。

近日，华泰长入证券党委通告、董事长江禹禁受了证券时报记者专访，就新形势下上市公司并购重组濒临的机遇与挑战，以及如何进一步表露中介机构在并购重组中的助力作用共享了不雅点和建议。

产业逻辑络续本轮并购潮

证券时报记者：本轮上市公司并购潮与以往比较，有哪些泄漏的不同？本轮并购潮中出现了不少头部券商并吞的案例，本年以来证券行业并购关怀高涨的原因是什么？

江禹：本轮上市公司并购潮，包括证券行业并购潮，背后有较强的产业整合逻辑。在监管部门的指点下，产业整合与产业转型升级逻辑愈加昭着，提高上市公司质料、答复投资者的诉求愈加明确，上市公司及场地公司对待重组愈加审慎，上市公司之间的吸并整合有了更多尝试，支付用具也愈加丰富。

证券行业并购潮也与政策指点和行业发展趋势关系。连年来，监管层明确提议要“莳植一流投资银行和投资机构，维持国有大型金融机构作念优作念强”。在以净成本和流动性为中枢的行业特色及监管部门的政策指点下，证券行业“马太效应”泄漏，行业齐集度在徐徐提高。在这种行业发展趋势下，通过并购作念大作念强成为券商杀青超过式发展的更优选定。

证券时报记者：“并购六条”现实已快要2个月，并购重组阛阓活跃度进一步进步。永恒来看，本年一系列并购重组新政的现实会为成本阛阓带来怎样的窜改？

江禹：永恒来看，证监会“并购六条”等政策将对并购重组阛阓带来显耀的提兴奋用，通过具体有劲的措施促进阛阓活跃度和企业转型升级。受益于政策维持，“硬科技”企业的并购瞻望更为活跃，具有研发上风、工夫效果落地升沉概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高。在推动作念大作念强的宗旨下，大型央国企有可能加速并购重组，整合股源，进步产业协同效应。

并购重组三浩劫题待解

证券时报记者：上市公司在并购重组中濒临的无数性勤苦有哪些？

江禹：一是买卖两边对估值博弈较多。并购重组现实中，估值是交游两边谈判的中枢问题之一，场地钞票最近一轮融资估值水平不时是并购交游估值的“门槛”或“下限”。卖方不时将最近一轮的融资估值看成谈判的底价，但买方需磋商购买场地钞票对上市公司合座影响，并团结可比公司、可比交游等看成参考。在换股交游中，亦要团结上市公司有策动重组时的股价及整合交游经由中的股价变化，因此买卖两边不时对场地钞票估值方面进行较万古分的博弈，可能错失一些交游时机。

二是场地公司不同类型的股东诉求多元，难以达成一致，进而导致交游谈判难以达成。场地公司小股东与场地公司首创团队之间、财务投资东说念主与产业投资东说念主之间，在出售时分、出售对象、交游结构、整合预期以及是否进行功绩赔偿等问题上可能出现主见不一致的情况，提高了并购重组的谈判难度。

三是并购钞票需求方和钞票出售方的信息匹配不及。拟收购钞票的企业，偶而短缺寻找优质场地的合适渠说念；有些拟出售的钞票，偶而短缺合适的渠说念找到合适的收购方。现在并购重组阛阓信回绝流阵势相对低效，并购重组阛阓的信息匹配机制尚待进一步完善。

证券时报记者：近几年华泰长入证券参与的并购重组案例中，有哪些让你印象久了、合计效果较好的？神情成功的关节是什么？

江禹：咱们积极开展并购重组业务，不绝助力上市公司现实高质料并购重组，服务新质坐褥力。我合计比较有代表性的案例有四个：

第一个案例是想瑞浦刊行可转债及支付现款购买创芯微100%股权，这是定向可转债限定推出后落地的第一单交游。2023年11月，证监会出台了《上市公司向特定对象刊行可调理公司债券购买钞票限定》，在想瑞浦交游中，咱们把柄新的政策指点，制定了以可转债看成支付用具的决策，既餍足了交游各方的利益诉求，又保证了场地公司计议管制层在钞票置入后简略与上市公司深度绑定。

第二个案例是创业板首单重组上市——津润科技借壳普丽盛。这一案例中，国度计谋性新兴行业企业通过并购重组走向成本阛阓。津润科技的主营业务为数据中心开导与运营，是一家大型第三方数据中心折务商。2022年，在国度鼎力发展新基建的海浪下，数据中心等算力基础设施开导成为重中之重。2022年6月，津润科技借壳普丽盛的交游赢得证监会注册批复，津润科技成为创业板重组上市第一股。

第三个案例是装备制造业最大限制的给与并吞——徐工机械吸并徐工有限。这是并购重组赋能国企修订的典型案例。2022年，徐工机械通过向控股股东徐工有限全体股东刊行股份阵势现实给与并吞，杀青了徐工旗下工程机械钞票的合座上市，故意于徐工进一步优化产业结构、完善产业布局。

第四个案例是钧达股份通过收购捷泰科技成功转型为新动力领军企业。这是上市公司通过并购重组杀青向计谋性新兴产业跨界转型的案例。钧达股份由于原有的汽车饰件业务增长乏力，亟需产业升级，于2021年至2023年通过分步收购捷泰科技股权、置出原有业务共三次要紧钞票重组完成业务转型，在确保戒指权康健的同期，最终杀青了从传统行业企业向新动力领军企业的超过式发展。

服求实体经济是劳动担当

证券时报记者：中介机构如何更好地服务和指点上市公司，克服并购重组中遭逢的估值、谈判、资源匹配等勤苦？

江禹：在并购交游中，专科的中介机构演出着“牵线搭桥”的进攻职责，不单是是交游信息的传递者、生意谈判的参与者，亦然交游结构的瞎想者，通过专科才调赋能，助力重组交游成功激动现实。在参与上市公司并购重组经由中，中介机构应该主要作念到以下三点：

一是提供相宜交游各方诉求的决策瞎想。并购重组交游中波及的参与方繁多，除买卖两边外，还波及管制团队、职工及债权东说念主等利益主体。交游各方对估值、支付阵势、支付节律以及后续的整合安排等方面诉求不尽沟通，需要中介机构在交游谈判中，在合规的前提下，把柄各方诉求作念一定的各异化安排，动态调理交游决策，找到交游各方可禁受的共同利益界限，杀青交游各方诉求的均衡。

二是协助上市公司把抓时机、识别风险，作念好重组整合。把抓节律关于交游的成功至关进攻，交游谈判经由中介机构可通过本人专科学问和阛阓教授，匡助企业在复杂的重组经由中把抓合适的时机，作念出正确的判断。

三是专科的中介机构简略匡助识别潜在的风险，并提议相应的处理决策，从而为重组交游提供保险。通过明确的职责单干，上市公司简略与中介机构酿成精良的调和机制，杀青资源的高效成就。不仅不错提高交游服从，还能在复杂的阛阓环境中保管利益的均衡，为两边创造共赢的面容。

证券时报记者：“并购六条”提到指点证券公司加大对财务参谋人业务的参预，充分表露交游撮调和用，积极促成并购重组交游。关于进步证券公司财务参谋人才调，你有哪些教授和建议？

江禹：华泰长入证券是国内最早成立并购部的证券公司之一，在业内较早确立并多年保持了并购业务领域的“领头羊”地位。咱们恒久在并购重组领域保持上风地位，一是咱们对科技型企业布局较早，在科技型上市公司并购重组领域处于最初，束缚助力科技型上市公司通过并购重组注入优质钞票，促进新质坐褥力发展。二是在业务和东说念主员安排上，咱们除并购部成员除外，投行各行业部门和区域部门均一直配备具有丰富并购教授的东说念主员，酿成了“家具+行业+区域”的全场地并购业务体系。

面对并购阛阓呈现的新特色与需求，下一步华泰长入证券在表露并购业务传统上风的同期，将不绝布局国度要点维持的计谋行业，积极推动国有企业深化修订，助力民营企业提质增效，加强并购业务与要点行业、要点区域的联动与协同，关于新质坐褥力所波及客户和行业，进行要点开拓。

在并购重组发展新形势下，证券公司从业东说念主员应发达学习最新监管政策和产业政策，束缚进步助力新质坐褥力发展的专科服务才调，宝石把服求实体经济看成劳动担当。同期，财务参谋人要提高交游撮合才调，进一步表露主不雅能动性，助力上市公司现实高质料的并购重组。

此外，看成中介机构需束缚进步“看门东说念主”连累和融会，要点服务相宜国度产业政策、具有一定行业地位、具备昭着竞争上风的企业，严守上市公司质料关。

校对：刘星莹开云kaiyun.com